黄金配资线上 江南新材IPO：财务大权实控人儿媳掌管，治理有效性待榷！研发费用率不足1%落后同行创新能力堪忧，经营现金流净额持续6年为负惹眼

每年国内都会举办健美健身冠军职业联赛，今年的冠军是个名副其实的肌肉男黄金配资线上，在古铜色肌肤的衬托下，网友们隔着屏幕都能感受到浓郁的荷尔蒙气息。

江南新材最为惹眼的是徐家人把控了公司的重要职位。

本文为慧炬财经原创

作者 | 萧风

微信公众号 | huijufinance

在通过上交所上市委会议审核7天后，11月22日，江西江南新材料科技股份有限公司(下称“江南新材”) 紧锣密鼓提交了注册申请，向A股市场迈出了最后的一步。

值得注意的是，较江南新材早7天上会受审的另一家拟IPO主板企业——泰鸿万立过会后7天就获准了提交注册，14天后的2024年11月29日又获得了证监会的IPO注册批文，而截止目前距离江南新材提交注册已经过去了12天，按照泰鸿万立的拿文节奏，其能否在最近几天成功拿到批文惹人关注。

事实上，早在2020年12月，江南新材就与彼时的保荐机构海通证券签订了上市辅导协议，正式拉开了向A股进军的资本之旅。

但在2022年2月16日，其与中信证券签署了辅导协议，在经过中信证券两期辅导后，终于在2022年7月1日向证监会递交了其主板上市申请并获得受理。

在2023年3月1日平移申报获上交所正式受理后，经过一轮的前期问询和一轮审核中心意见落实，耗时了20个月零14天的时间，2024年11月15日，江南新材终于获得了走上上交所上市委会议接受是否符合主板上市条件的表决机会。

在2024年11月15日上交所召开的2024年第30次审议会议上，江南新材IPO成功"无条件"获得了"符合发行条件、上市条件和信息披露要求"的审议结果。

而江南新材IPO在成功过会七天后又获准了提交注册，终于迎来了向上市公司身份转变的最为关键期。

公开信息显示，成立于2007年7月26日的江南新材主要从事铜基新材料的研发、生产与销售，主要产品包括铜球系列、氧化铜粉系列以及高精密铜基散热片系列。

此次IPO，江南新材计划通过发行不超过3643.63 万股募集3.84亿元资金投向"年产1.2万吨电子级氧化铜粉建设项目"、“研发中心建设项目”、"营销中心建设项目"和补充流动资金，其中1.1亿元被用于补流资金。

自2022年更换保荐机构再次启动IPO辅导工作后，江南新材在报告期内较大的业绩波动便是困扰其IPO推进的重要因素，虽然在2021年，其营收和扣非净利润实现了大幅增长，但到了2022年，扣非净利润大幅下滑了37.81%跌破一亿元，营收也下滑了0.86%，即便2023年实现了业绩的飞跃，但依然未能回到2021年时的扣非净利润规模水平，更令人担忧的是，在2024年7-9月，扣非净利润又同比下滑了8.38%。

而作为衡量企业盈利能力的最重要指标——不足5%的毛利率也将江南新材近几年面临的毛利率较低的风险暴露无遗。

据江南新材招股书注册稿显示，2022年时，其综合毛利率曾一度低至2.91%的水平，一年半过去了，毛利率虽然呈现上升趋势，但也仅仅达到了4.51%。

虽然注册制下主板企业更为强调的是大盘蓝筹股的规模性和持续性，但低毛利率水平可能对盈利能力产生影响，从这一点上看，江南新材IPO可能存在些许风险。

公开数据显示，2021年至2023年中，江南新材营业收入分别为62.84亿元、62.30亿元、68.18亿元，三年间营收复合增长率仅4.15%；对应扣非净利润分别为1.36亿元、8438.71万元、1.24亿元，三年间扣非净利润复合增长率为-4.44%。

纵然主板企业并不像创业板那样尤为注重强调业绩成长性，但如此低的复合增长率水平不由得不让人质疑其成长性。

据江南新材最新披露的2024年中报数据显示，2024年1-6月，其营业收入41.07亿元，较2023年同期的31.25亿元上涨了31.42%，对应扣非净利润9122.43万元，同比增长了58.32%。

在2024年前三季度，江南新材在营收同比增长了29.51%的同时，扣非净利润也是同比上升了34.24%。

江南新材同时还预计，2024年在营收同比增长24.15%至 29.10%的同时，扣非净利润也将同比增长22.68%至 45.63%。

不过，按照2024年其预计的营收上限88.02亿元、扣非净利润上限1.8亿元测算，其2022年至2024年营收复合增长率为18.86%，扣非净利润复合增长率为46.24%。

而如果按照其预计的营收下限84.64亿元、扣非净利润下限1.52亿元测算，其2022年至2024年营收复合增长率16.56%，扣非净利润复合增长率34.22%。

从江南新材自身预测的2024年营收和扣非净利润数据显示，虽然2024年营收增速较2023年有所提升，但扣非净利润增速即使按照其增长上限45.63%来对比黄金配资线上，也是低于2023年扣非净利润增速的46.84%。

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